本文来自微信公众号：家办新智点 （ID：foinsight），作者：foinsight

今年以来，创新药板块迎来了久违的强势反弹。

恒生港股通创新药指数、中证创新药产业指数等港股及A股市场的创新药相关指数纷纷走强。其中，年初到现在，港股通创新药指数涨幅超过110%，领涨全球市场。

2025年，创新药火爆行情背后，是政策、资本和临床成果的多重共振：

首先，从政策端来看，国家层面对创新药研发持续释放积极信号。

6月30日，国家医保局、国家卫健委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，从药品研发、目录准入、临床应用、费用支付等方面全链条支持创新药发展，释放出国家强力支持国产创新药高质量发展的强烈信号。

其次，从基本面看，涌现了一批具备自主研发能力的企业。十多年前，中国医药行业主要由仿制药主导。短短十年间，中国创新药物实现了从me-too（模仿性新药）到fast-follow（快速跟进开发药物），再到first-in-class（同类首创新药）的华丽转身，逐步攀登至“DeepSeek时刻”。

从资本端来看，前几年寒冬期的收缩，反而让真正有价值的公司得以脱颖而出，当临床数据与商业化前景清晰后，二级市场的资金重新开始聚集。

创新药全线爆发

创新药二级之所以火爆，核心在于成长性、稀缺性及确定性。

·成长性：一个成功的创新药企，可能凭借单一产品打开数十亿美元的全球市场。尤其是肿瘤免疫、代谢疾病、罕见病领域，临床需求迫切、市场规模巨大。

·稀缺性：相比互联网、消费等行业，真正具备原创研发管线、且能走到III期临床乃至NDA（新药申请）的企业屈指可数。稀缺的优质资产，自然在资金博弈中获得更高溢价。

·确定性：需求端，我国65岁以上人口占比已达15.6%，癌症、重大慢性病等治疗需求将持续扩容；供给端，新药研发遵循“十年周期、十亿美元投入”的“双十定律”，高技术壁垒决定优质供给相对稀缺，使创新药成为医药领域的“皇冠明珠”。

加速出海

2025年的另一个关键词是“全球化”。

据医药魔方NextPharma数据库，2025年第一季度，中国创新药license-out交易已有41起，总金额达369.29亿美元，仅3个月已接近2023年全年水平，也已超过2024年上半年的交易总额。BD交易总体呈现爆发态势，也进一步支撑了创新药企业业绩放量兑现的观点。

出海为国产创新药企提供了更大的成长空间：一是市场规模增加，例如某抗癌药在欧美上市后全球销售额突破十亿美元；二是技术升级加速，与国际接轨倒逼研发标准提升，推动更多“全球首创新药”诞生；三是资金反哺研发，海外授权收益可投入新药开发，形成“研发-出海-再研发”的良性循环。

2025的创新药二级市场，火爆有其必然。三年的低谷淬炼，行业泡沫出清，留下的是更健康的格局、更清晰的研发逻辑和更有耐心的资金。

有业内人士预计，今明两年，国内创新药产业或将迎来“此前获批药物销售爆发”“海外收入大幅上升”“行业整体盈利模型升级”的三重拐点交汇期。

火热背后的冷思考

尽管二级市场火爆，但创新药行业的高风险属性不可忽视，从最初的药物发现到最终获批上市，周期长、投资大、成功率低：

一、研发不确定性：临床试验的失败率极高，尤其是新药研发II期到III期阶段因高失败率被称为“死亡之谷”。

二、商业化风险：药品获批只是第一步，如何进入医保、如何与跨国药企竞争、如何保持销售渠道的可持续，是更大的考验。

三、估值波动：二级市场资金情绪化明显，一旦热门主题降温，股价调整幅度可能非常剧烈。

对投资者而言，既要看到高成长空间，也要做好应对波动的心理准备。与快进快出的公募、游资不同，家办更倾向于寻找长期结构性机会。

8月26日（9:30～10:30），我们特别邀请了NEXTBio Capital创始人卢红波博士，围绕《最新洞察：全球生物医药二级市场的投资机遇与风险》这一主题进行深入分享。

NEXTBio团队以对科学的深刻理解和二十多年专业生物技术资本市场的经验放眼全球生物技术公司投资。卢博士曾是维梧资本的管理合伙人，礼来亚洲基金(LAV)管理合伙人，奥博资本(OrbiMed Advisors)董事总经理，负责涉及二级及一级市场投资金额历年累计超于20亿美金。卢博士在中美两地医疗投资领域拥有丰富的经验，曾担任20多家上市及非上市公司董事，并广泛参与了多家初创公司的孵化工作。

卢博士拥有美国华盛顿大学生物工程博士学位，美国加州大学伯克利分校哈斯商学院工商管理硕士学位，并以优异成绩毕业于清华大学。

欢迎感兴趣的朋友，扫描海报二维码报名申请参会。

（《家办新智点》提醒：内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）

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