【来源：东方财富】
一、美征收对等关税及中方反制细节
北京时间4月3日凌晨，特朗普公布对等关税措施如下：首先，对全球征收10%的基准关税。其次，对美国贸易逆差最高的60个个国家征收额外关税，其中，对中国34%，对欧盟20%，越南46%，中国台湾32%，日本24%，印度26%，韩国25%，泰国36%。瑞士31%。
特朗普宣布对中国在原来已加20%关税的基础上再增加34%关税，这样从4月9号起将执行关税将超之前预期，累积税率达到54%。 初步估算，本次对等关税完全落地后，美国进口关税平均税率将上升大约17个百分点，升至20%以上，达到美国大萧条以来的最高水平。
4月4日，国务院关税税则委员会宣布，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”。美方做法不符合国际贸易规则，严重损害中方的正当合法权益，是典型的单边霸凌做法。经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。
此外，欧盟表示，特朗普对等关税不可接受，将进行报复。日本、韩国等表示，没有计划征收关税，希望进行谈判。印度、越南等国表示将削减对美关税税率。
按照美国财长贝森特的说法，“只要对方不反制，目前的税率将是最高水平。”“对谈判持观望态度”。34%的关税税率，符合特朗普“极限施压”的一贯风格，市场预期中美双方就具体税率有谈判的空间。但是，贸易保护主义和遏制中国属于特朗普的既定政策，不宜对谈判前景过于乐观。
二、对具体品种的分析
对中美宏观经济和具体产品的影响：
尽管此前市场对特朗普征收关税已有预期，但落地的关税幅度仍然远超市场预期。市场担心关税将导致美国乃至全球经济陷入深度衰退，风险资产全线大跌，两个交易日内纳斯达克指数跌幅近10%，中概互联指数跌幅近10%，A50指数期货跌近3%，大宗商品也同步下跌。就连传统上被认为避险的黄金也较高点跌5%。
中国2024年以美元计价对美国出口5246.56亿美元，同比上升4.9%；自美国进口1636.24亿美元，同比下降0.1%。2024年中国对美贸易顺差3610.32亿美元，占中国GDP的2%。
无论是中国对美出口的绝对规模，还是贸易顺差占中国GDP的比例，都是非常显著的。虽然很难具体量化关税对中国经济GDP的具体影响，但毫无疑问，关税对中国出口乃至GDP的冲击都是非常显著的；考虑到美国对其他国家的关税和各国对美的反制措施，关税对中美两国乃至全球经济的不利影响还将放大。
具体到2024年的进出口结构中，我国向美国出口最多的也是机械电子类产品，出口额为15476亿元，占比41.45%。与机械电子类产品进口相比，出口额是进口额的5.7倍，本类产品的顺差额1.28万亿元，占我国对美贸易顺差总额的一半。其中：出口智能手机9309万部（2023年为9671万部），出口金额2502亿元，占比6.70%，单价折约2687元/部。出口笔记本电脑4526万台（2023年为4408万台），出口金额1799亿元，占比4.82%，单价折约3974元/台。出口平板电脑2929万台（2023年为4054万台），出口金额508亿元，占比1.36%，单价折约1733元/台。出口蓄电池2.50亿个，出口金额1165亿元，占比3.12%。出口通讯/音像设备及零部件2092亿元，占比5.60%。出口数据处理设备及零部件976亿元，占比2.61%。
其次是纺织鞋服类产品，出口金额4686亿元，占比12.55%。其中：出口鞋服3161亿元，占比8.47%。出口假发2.55万吨，出口金额192亿元。
第三是家具/灯具/玩具/运动/游戏等杂项制品，出口金额4595亿元，占比12.31%。其中：出口坐具/家具1545亿元，占比4.14%。出口游戏/运动用品1162亿元，占比3.11%。
第四是金属及其制品，出口金额是2150亿元，占比5.76%。
第五是塑料/橡胶及其制品，出口金额是1891亿元，占比5.06%。
第六是运输设备类产品，出口金额是1801亿元，占比4.82%。其中：出口全地形车/高尔夫球机动车45.24万辆，出口金额是87亿元，单价折约1.92万元/辆。出口客车/轿车/越野车10.51万辆，出口金额是174亿元，单价折约16.56万元/辆。出口摩托车/脚踏车672万辆，出口金额是124亿元，单价折约1852元/辆。出口无人机63.22万架，出口金额是13.74亿元，单价折约2173元/架。
然后依次是个人电商/低值简易通关商品（占比4.37%）、化学品及化工品（占比3.44%）、光学/计量/医疗精密仪器（占比2.39%）、石材/陶瓷/玻璃制品（1.59%）、皮革制品（占比1.22%）等。
因此，中国对美出口主要是机电、纺织等工业制成品。美国对华征收关税影响的大宗商品包括黑色金属、有色金属和塑料等能化产品。
具体到2024年的进出口结构中，我国从美国进口最多的是机械电子类产品，进口额为2697亿元，占比23.17%。其中：进口集成电路472亿个（2023年为372亿个），进口金额839亿元，占比7.21%。进口半导体制造设备及零部件319亿元（设备个数4020台），占比2.74%。进口发动机及零部件532亿元，占比4.57%。
其次是农副食品类，进口额为1901亿元，占比16.33%。其中：进口转基因黄大豆2213万吨（2023年为2348万吨），进口金额856亿元，占比7.36%。进口小麦/玉米/高粱966万吨，进口金额206亿元，占比1.77%。进口肉类和水产品100万吨，进口金额294亿元，占比2.53%。进口棉花88万吨，进口金额132亿元，占比1.13%。
第三是能源类产品，进口额为1643亿元，占比14.12%。其中：进口原油964万吨（2023年为1429万吨），进口金额429亿元，占比3.68%。进口液化天然气416万吨（2023年为313万吨），进口金额172亿元，占比1.48%。进口液化丙烷/丁烷1801万吨（2023年为1319万吨），进口金额是827亿元，占比7.11%。进口煤炭1213万吨（2023年为682万吨），进口金额是141亿元，占比1.21%。
第四是化学品与化工品，进口额为1469亿元，占比12.62%。其中：进口有机/无机化学品447亿元，占比3.84%。进口化学药品（血清/疫苗为主）401亿元，占比3.44%。进口化妆品/洗护品142亿元，占比1.22%。进口衬背试剂123亿元，占比1.06%。
第五是运输设备类产品，进口额为1086亿元，占比9.33%。其中：进口越野车/小轿车/小客车10.55万辆，进口金额517亿元，占比4.44%，单价折约49.02万元/辆。进口空载大于等于15吨的飞机70架，进口金额370亿元，占比3.18%，单价折约5.29亿元/架。
然后依次是精密仪器（占比7.82%）、塑料/橡胶及制品（占比5.34%）、金属及制品（4.35%）、木材/木浆（占比1.71%）、金属矿产（占比1.17%）等。
因此，中国对美征收关税主要影响的大宗商品包括：LNG、原油等能化品种、大豆、玉米、棉花等农产品。
总之，关税对于中国出口和经济增长影响巨大，打乱中国经济复苏的节奏；也可能带来美国通胀水平上升，经济增速放缓，衰退风险加大。需要小心全球经济集体进入深度衰退的风险。预计中国将迅速出台扩张性的对冲政策，货币政策进一步宽松，包括降准降息；财政政策力度加大，刺激消费和房地产需求。
对金融期货的影响：
鉴于关税对中国经济乃至全球经济的巨大利空，市场担心中国经济增速将显著放缓，全球经济衰退风险加大，也预计货币政策将进一步宽松予以对冲。因此，关税显著利好国债期货，预计未来国债期货将强势运行。但值得注意的是，当前的国债收益率处在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳复苏态势；内需政策有发力空间，建议保持一定的谨慎。
对于股指期货，关税打乱国内经济复苏的节奏，市场担心企业盈利增速下滑。同时，全球衰退风险加大，影响全球市场风险偏好risk-off。因此，近期股指期货将承受较大压力。但是，一方面国内资产估值水平处在低位，对关税已有一定预期，杀估值的空间不大；另一方面，国内政策有对冲空间，中国经济有足够韧性。因此，不宜对中国权益市场过度看空。事件冲击后，中国经济和中国资产仍将按照自身规律运行，仍然看好中国权益资产的长期表现。建议短期回避，等待做多的机会。
对贵金属市场的影响
对于黄金，黄金一般被认为具有避险属性，关税利好黄金，但关税落地后，黄金先涨后跌，明显回调。我们认为，这主要是因为危机模式下，全球金融系统产生流动性问题，黄金被迫抛售，类似于2020年疫情期间全球金融市场的“熔断”。我们仍然看好黄金的长期价值，全球经济衰退风险的加大、各国货币政策可能被动宽松，以及全球化的逆风，都有望成为黄金价格进一步上涨的驱动。同时，特朗普的关税政策，可能损害美元的信用，全球经济将进一步“去美元化”，利好黄金的配置价值和避险价值。我们认为，冲击结束后，黄金有望延续向上的趋势。
尽管白银与黄金同属贵金属，但近期白银跌幅巨大，最近两个交易日跌幅超过10%。一方面，白银一般与黄金同涨同跌，但波动性高于黄金，受流动性冲击的影响更大；另一方面，白银具有工业属性，避险价值不如黄金，全球衰退风险加大，利空白银的工业需求。因此，白银的逻辑不如黄金，建议保持谨慎。
对原油的影响：
美国实施对等关税之后，全球风险资产大幅下跌，值此之际，OPEC+会议决议让人失望。根据OPEC网站4月3日发布的声明，OPEC+组织同意在5月份向市场增加41.1万桶/日的石油供应，这一调整相当于三个月的增量，包含原定5月的计划增量及额外两个月的增量。受此影响，布伦特原油连续两日下跌，跌破70美元关键点位之后，再次跌破65美元关键点位，主力合约最低探至64.01美元。后续原油走势依赖于贸易摩擦的走向，继中国率先反击之后，欧盟、英国、日本等国家会采取何种措施。笔者预计这不会如特朗普所愿，全球经济遭遇重大挑战，拖累原油价格走低。在60美元附近布伦特原油会获得支撑，而此时OPEC会采取措施以支撑原油价格。策略上，原油前期空单可止盈离场，新仓谨慎参与。不管怎样，市场波动加大，轻仓为主。
对铜的影响：
全球市场遭遇风险时刻，累及精炼铜的市场表现。今年初，精炼铜大幅上涨，尤其是Comex铜涨幅远远超过Lme铜，主要驱动因素就是美国即将对铜征收关税，铜贸易商提前抢跑，大量铜运往美国，导致精炼铜库存紧张，价格上涨。而如今美国对等关税颁布，虽然特朗普对进口铜单独加征关税的预期依然存在，但美国占全球铜供需比例较小，铜关税更多影响中短期贸易流和美铜-伦铜价差。
贸易战全面铺开，美国优先政策并未达到预期，中国率先反制之后其他国家及经济体的措施尤为关键。事态如果继续升级，铜价难以独善其身。短期内，不建议参与市场交易，或仅轻仓参与。
对豆系商品的影响：
中美贸易摩擦加剧，4月3日，美国宣布对中国进口商品加征34%关税，我国于4月4日宣布对所有美国进口商品加征34%关税予以反制。美豆进口关税已累计加征43%，23/24年度美豆进口占比为20%，至2025年2月，24/25年度中国已进口美豆1672万吨，按20%进口占比测算，年度进口美豆完成率已达88%，预计本次加征关税对于25/26年度影响更大，豆系商品远月反应或更为剧烈。中美贸易摩擦促使中国大豆进口更多转向巴西，预计带动巴西大豆离岸基差上行，中国大豆进口成本抬升，豆系商品下方支撑有所加强。巴西大豆创记录丰产，4月国内大豆到港量显著攀升，国内大豆供应趋于宽松，24/25年度大豆供应偏充裕仍是主基调。由于关税扰动加剧叠加市场情绪极端化，短期市场可能会过度反应，节后开盘豆系商品可能出现大幅上涨甚至涨停情况，预期后续贸易摩擦仍可能通过谈判协商解决，短期极端情绪后市场仍将回归基本面，多头可考虑关注冲高离场机会，若第二个交易日仍有冲高，或可考虑关注豆系商品虚值看跌期权机会。
（文章来源：西南期货）
