【来源：东方财富】
人工智能的“罗马”也不是一天建成的，享受着情绪推动股价上涨的基金经理，对自己赚情绪的钱还是基本面的钱，心里都清楚。
券商中国记者近期在采访中获悉，不少在热门概念中赚到钱的基金经理开始准备在年报业绩验证时进行仓位再平衡，同时也预期外资机构的回归，将首先买入低位公司，而非外资强力接盘缺乏业绩落地的概念股。
尤其是在公募仓位集中扑到热门科技赛道时，消费股在A股、港股和美股加速走强成为许多基金经理观察市场分歧和策略变化以及“消费赛道资金究竟从何处来”的关键逻辑，越来越多的基金经理已经预期资金从热门概念股撤退，并成为冷门赛道、超跌股的增量资金，高切低、热换冷的避险策略将在3月底的年报业绩窗口期成为主流。
多位基金公司人士强调,当前科技赛道拥挤度已经很高，科技对非科技的估值裂口较去年底更为极端，在基金重仓股业绩验证的三月下旬存在很强的收敛动力。
基金热门重仓股迎接业绩大考
A股和港股的基金重仓股，正在批量发布2024年度业绩。
“3月底就知道什么样的公司在裸泳，应该说很快就会发现行情和热点会有切换，因为许多股票经不起业绩落地的验证，但已经凭借概念和市场情绪先涨了一大波，当前炒作人工智能、人形机器人等赛道的策略，和十几年前炒作互联网概念的没太大区别，做不起来的公司还是做不起来，那么堆上去的基金在这类纯概念的股票上就会高位派发、兑现收益。”华南地区一位港股基金经理接受券商中国记者采访时认为，无论在A股市场抑或港股市场，公募业绩持续性仰赖的核心依然是基本面引导，虽然可以参与一波炒作，但都会在适当时候识趣的离开，并拥抱那些拥有自由现金流的公司。
值得一提的是，在3月中下旬这个关键的上市公司业绩披露窗口期，公募机构们将当期消费赛道的加速走强，视为市场正处于分歧或避险的关键证据。
华南地区一位重仓消费的基金经理坦言，在市场高度看好人工智能的行情中，消费赛道展现出高弹性的趋势性姿态，在很大程度上或因为迎来消费赛道的增量资金，这一增量资金的来源可能是此前看好科技股的其他类型基金产品，即在热门人工智能概念股即将面临年度业绩验证时，许多参与主题投资但仍保持清醒的基金经理，正可能实施了仓位的切换，即许多在科技概念股上的公募资金，来到了消费赛道以避免在年报业绩披露期出现风险回撤。
“近期市场可能会从高估值赛道切换到低估值赛道，指数短期内具有上冲情绪，但也要警惕短期情绪发酵结束后的调整可能。”长城基金汪立也同样关注当前消费赛道突然开始加速走强的特殊现象，他认为这可能是股票市场的分歧开始出现，尤其业绩靠谱、估值较低的消费赛道正在科技股高估值时，迎来一波强力的政策刺激。
汪立从《提振消费专项行动方案》的政策内容分析看，政策更多是解决消费的堵点，整体预期消费有望出现一定程度反弹，而生育补贴作为消费中比较核心的方向，一定程度上受到超预期的呼和浩特市发布的《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》政策影响，后续需观察其他省份城市政策跟进情况。
超跌股“利空当利好”暗含公募换仓需求
公募基金经理开始从炒概念转向基本面、现金流和年报主线，不仅体现在A股和港股基金上，甚至在疯狂炒作人工智能的美股市场也同样如此。
QDII基金经理在美股市场也在寻求关键业绩窗口期的避险策略，上周五的晚间，全球最大的化妆品连锁销售机构ULTA beauty公司收盘暴涨超过13%，创下这只美股消费巨头一年来的最大单日涨幅，市值也因此突破1100亿元人民币。
值得一提的是，ULTA beauty在3月14日晚间披露的业绩并不太好，该公司在2024年第四季度的营收为35亿美元，同比下降1.9%，公司对2025财年的业绩指引喜忧参半，预计销售额在115亿至116亿美元之间，每股收益在22.50至22.90美元之间，略低于分析师预期的117亿美元销售额和23.51美元每股收益。但即便如此，股价依然以创下一年来的单日最高涨幅收盘，有基金经理认为，由于股价调整时期已经很长，但这份财报的业绩虽然不及预期，但在超跌背景下的“业绩不及预期”可能也会被视为经营层面的利空出尽。
消费赛道的营销软件公司也在净利润难看的背景下获得基金买入，今年开始在化妆品、保健品与医药数字化营销赛道加速拓展客户的微盟集团，就在业绩不太友好但因为股价超跌严重，以及财务指标上“经营现金流归正”等前置条件，吸引了中欧基金、永赢基金的重仓，中欧港股数字经济基金甚至将微盟集团列为基金第二大重仓股，显示出基金经理在科技股高估值、高股价背景下，寻求在低估值赛道寻找安全垫的需求。公开信息显示，微盟集团在化妆品数字化营销、营养保健品营销、医药数字化营销领域已经拥有包括欧莱雅、植物医生、妮瑞斯、民生药业、嘉康利中国、三生制药等客户。
这一“利空当利好”的情况与港股基金经理重仓的上美股份极为相似，显示出公募资金高切低策略下，对业绩和估值的关注度急速上升，上美股份日前发布的盈利预告显示，2024年上美股份总收入约67亿—69亿元，同比增长约59.9%至64.7%；年内利润约7.5—至8.1亿元，同比增长约62.4%至75.4%。考虑到此前该公司发布的2024年上半年的收入数据为营业收入为35.02亿元，这也意味着下半年上美的营业收入为32.98亿元，而下半年有“双十一”等多个电商关键时间，这意味着上美股份在化妆品的旺季出现了营收环比下降。不过，即便上美股份在销售旺季出现经营收入下降，但该公司仅在披露首日小幅走跌后开始股价加速上涨。
公募预期外资机构买入超跌港股
多位公募人士判断市场切换即在眼前，核心主线为高换低、热换冷以及概念主题换业绩落地。
“从微观交易因子看，人工智能等热门科技赛道的拥挤度急剧提升，与之对比，红利低波等拥挤度非常低。”创金合信基金首席经济学家、创金合信荣和积极FOF基金经理魏凤春告诉券商中国记者，资本市场目前仍然没有彻底走出“泽战”，泥沼草泽中的蘅皋面积是有限的，拥挤度高了，自然就会有人落水。从宏观因子看，成长这个主角是需要舞台的，宏观的不确定性造成了舞台的摇摆，虽然市场表现相当不错，但也必须看到国际环境与海外因素带来的不确定性正逐步增大。
魏凤春强调，虽然宏观策略分析与产业配置需要从新常态出发，但固有的思维往往以右侧交易为主，这个惯性不是一时半刻就能改变的。业绩一直是成长股定价绕不开的锚，也就很难苛责机构投资者对热门科技赛道股票短期业绩的看重。根据已披露的2024年年报及业绩快报信息，A股上市公司2024年整体业绩呈现高成长与分化并存的态势，资本开支集中在科技、半导体及新能源领域。这表明业绩对科技成长的支撑将会越来越强，成长的分化大幕也会就此拉开。
长城基金汪立则强调，当前大小盘、成长价值的估值裂口比去年12月更为极端，已经意味着当下行情存在着较强的收敛动力，从风格再均衡、市场高低切换、景气投资有效性回归等方面看，本轮风格再均衡的可能性和延续性都较大，市场高低切与板块轮动的可能性较大。
多位公募基金经理对海外资金回归中国市场尤其港股的策略，也强调将进一步强化行情主线切换的空间，即外资机构“不是来接盘概念股的”。
“未来的市场风格预计会延续均衡，且有可能呈快速轮动格局，很难像今年2月份聚焦科技成长那样的单边赛道，而且，海外资金在亚太市场的配置也开始再平衡，因此我们看到的更多是估值的修复。”摩根士丹利基金一位基金经理判断，接下来的策略可能更注重自下而上寻找优质个股，受益于国内消费刺激政策发力的汽车、家电、消费电子等，以及其他一些消费品、医药、新能源、有色、军工等具备较高的性价比，尤其是赛道本身低估值又叠加人工智能技术推动的行业。
（文章来源：券商中国）
