【来源：东方财富】
就任美国总统八周后，特朗普开始拒绝排除有经济衰退的可能性。这在语气和信息传递上是一个惊人的改变。
3月9日，当媒体再次就美国是否会出现经济衰退提问时，特朗普在总统专机“空军一号”上对记者说：“谁知道呢？”
此番言论一出，3月10日，美股上演“黑色星期一”——道琼斯工业平均指数狂泻890点创两年最大单日跌幅，纳斯达克综合指数以4%的断崖式下跌击穿29个月纪录，标普500指数更以155点暴跌击碎200日均线支撑。
这是美股自2022年9月以来经历的最惨烈单日崩盘。
曾引领美股长牛的科技“七巨头”单日蒸发7600亿美元市值，特斯拉单日暴跌15%，股价较历史高点腰斩，恐慌指数VIX单日飙升19%至27.86点，创下2024年8月以来最高风险警戒位。
3月12日，美国针对所有贸易伙伴的25％钢铝关税正式生效。当天，欧盟、加拿大以牙还牙，迅速对美祭出反制关税。对此，特朗普威胁将进一步提高关税。
摇摆不定的关税政策与对经济衰退的担忧让华尔街对美股“例外主义”的信仰逐渐崩塌。高盛、摩根士丹利等机构紧急下调美股评级，转而将目光投向中国。
3月13日，继纳斯达克综合指数之后，标普500指数也跌入技术回调区间。至此，较之前创下的历史高位，标普500指数、纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数分别累计下跌10.13%、14.23%和9.33%，小盘股集中的罗素2000指数累计下跌19%左右，接近进入技术熊市。
与此同时，上证综合指数当周收盘升破3400点大关，创年内新高。
全球资本市场热议的“东升西降”逻辑似乎正进入验证阶段……
抛售美股
美股已经连跌4周，下跌持续时间超过2024年7月的“衰退交易”。
3月10日，标普500指数跌破200日移动平均线技术支撑位，这是自2023年11月以来首次。
200日移动平均线被投资者视为判断市场长期趋势的重要技术指标。Ritholtz Wealth Management首席市场策略师Callie Cox表示，200日移动平均线以下的空间是危险区域，跌入此区域抛售会加速，市场波动幅度会显著加大。
根据Cox的研究，自2000年以来，标普500在下跌过程中共18次跌破200日均线，其中11次股市迅速恢复或进一步损失有限，而另外7次，美股市场继续下行。
在这场“黑色星期一”的暴跌中，美科技股成为市场抛售的核心目标。
“七巨头”之一的特斯拉表现最差。当日特斯拉收盘跌超15%，创2020年9月份以来最差盘中表现。这也是特斯拉有记录以来表现第七差的交易日。目前，特斯拉较其去年12月创下的历史新高累计下跌超50%，腰斩有余。
自马斯克在特朗普政府担任“政府效率部”负责人以来，特斯拉股价每周都在下跌。
其他科技巨头亦无一幸免：英伟达3月10日跌超5%，苹果、Meta、谷歌跌幅超4%，微软跌3%。
民生证券分析称，美国科技股的估值泡沫已难以为继，中国科技公司如DeepSeek在AI领域的突破，进一步动摇了市场对美国“科技霸权”的信仰。
摩根士丹利警告，标普500指数可能再跌5%，若经济陷入衰退，跌幅或扩大至20%。该行策略师威尔逊指出：“市场尚未充分定价增长风险，情况在好转前可能更糟。”
摩根大通认为，由于“贸易不确定性”，标普500指数可能会进一步跌至5200点，较当前水平下跌近10%。
衰退危机
美股暴跌一方面来自市场对特朗普关税政策威胁的担忧，另一方面则来自市场对经济衰退的预期升温。
变幻莫测的关税政策让市场“风声鹤唳”。目前，特朗普已对中国加征两轮关税，对加拿大、墨西哥则反复不定，钢铝关税已经于3月12日实施，下月初还将启动对等关税。
欧盟和加拿大已经宣布对美国商品实施反制关税以回应钢铝关税。
欧盟将从下个月开始对价值260亿欧元（约合人民币2051亿元）的美国产品征收反制性关税。加拿大则从3月13日起，对价值126亿加元的美国钢铁产品、30亿加元的铝产品以及142亿加元的其他产品加征25%的报复性关税，总计涉及298亿加元（约合人民币1498亿元）的美国商品。
为了给自己的关税政策辩护，3月11日，特朗普在华盛顿企业圆桌会议上会见了包括苹果、摩根大通、沃尔玛等巨头在内的约100名美国企业首席执行官。
特朗普在会议上重申，其关税政策的核心目标是“重建美国”并纠正“不平衡的贸易关系”。他声称，对进口钢铁、铝及其他商品加征关税“将为美国带来大量资金”，同时迫使外国企业在美国本土建厂以规避高额关税。
特朗普对近期的市场波动不以为意：“市场有涨就有跌，我们必须重建国家。”他承认，政策可能引发“短期的小痛苦”，但强调，长期利益将覆盖当前成本，例如就业回流和遏制非法毒品流入。
但是，市场对于美国经济衰退的预期仍在升温。
近日，亚特兰大联储的GDPNow模型预测，美国2025年第一季度实际GDP增长率或为-2.8%，这将是2022年以来首次负增长。
太平洋投资管理公司前CEO Mohamed El-Erian警告，美国经济衰退概率已从关税实施前的10%升至30%。
全球经济分析公司BCA Research 10日公布的最新预测显示，预计未来3个月内美国经济将出现衰退，并将概率由此前的65%上升至75%。根据该机构分析师彼得·博瑞辛的报告，此前该机构的分析低估了“政府效率部”和特朗普关税政策对美经济的负面影响。
哈佛大学经济学教授、美国前财政部长劳伦斯·萨默斯11日在社交媒体上表示，重大移民限制措施、联邦政府裁员以及特朗普关税措施正在引发国家经济前景的“巨大变化”。萨默斯预期，美国经济陷入衰退的概率已接近50%。
路透社3月初对经济学家进行的调查显示，美国关税的混乱实施给企业和决策者带来了严重的不确定性，墨西哥、加拿大和美国经济面临的风险正在积聚。调查显示，在加拿大、美国和墨西哥接受调查的74位经济学家中，有70位判断经济衰退的风险增加，美国通胀上行的风险尤其明显。
华尔街投行也开始下调对美国经济的预期。
3月7日，摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen在给客户的报告中将2025年美国GDP的增长预期从1.9%下调至1.5%，同时预计核心个人消费支出（PCE）价格指数将在2025年底达到2.7%，高于此前预期的2.5%。
3月10日，高盛将2025年美国GDP增速预测从2.4%大幅下调至1.7%，为两年半来首次调降预期。
东升西降
面对政策与经济的双重冲击，华尔街机构对美股集体转向审慎，并看好中国股市。
花旗将美国股市评级从“增持”下调至“中性”，同时将中国股票评级上调至“增持”，称“美国例外论”至少是暂停了。花旗预计，美国的增长势头将低于全球其他地区。
景顺中国内地及香港地区首席投资总监马磊告诉《国际金融报》记者，全国两会之后，中国股票的市场情绪进一步提升，MSCI中国指数今年迄今已上涨17%。“随着中国聚焦于促进消费，人工智能及科技带来新的增长动力，对中国股票的重新评级可能会继续。这可能为投资者提供增加中国股票敞口的机会”。
中国股市的强劲表现正引发海外投资者的关注和追捧。据统计，韩国投资者今年2月对中国股票的月度交易额环比增长近两倍，创下近三年新高；在净买入规模排名前十的海外股票中，中国科技企业占据六席。
此外，富途数据显示，3月以来，多只在美上市的中国股票ETF规模持续增长。
瑞银全球金融市场部中国主管房东明表示，在过去一个月里，海外投资者更加积极地参与中国股市，全球性大型基金仍在评估中。整体而言，外资仍处于逐步加仓的过程中。DeepSeek对中国整个“大科技”和产业链带来的效用，将推动投资者增加对A股、H股的关注。房东明认为，A股从年初至今的走势相对平稳，后市的增长动力更强。
高盛也表示，中国股市正迎来“史上最强开局 ”。若政策落实和盈利改善逐步兑现，市场上行空间依然可期。全球共同基金可能“重燃对中国股票的兴趣”。
摩根士丹利中国首席股票策略师王滢认为，中国股票市场仍然还有足够的空间让全球投资者参与。截至目前，外资流入仍待进一步提振，主要受到以下事件的影响：一是全球投资者对中国人工智能的关注度自2月初才开始显著提升；二是民营企业座谈会于近期召开，尚未对市场形成政策合力的影响；三是俄乌冲突局势在过去几周内迅速变化。在此背景下，主要机构投资者尚未及时从之前的“低配”状态切换至“平配”。因此，中国股票市场仍有望迎来更多的全球资金流入。
（文章来源：国际金融报）
