【来源：期货日报网】
聚酯是国民经济的重要产业之一，在复杂多变的市场环境中，相关企业面临着成品销售价格波动的挑战。笔者所在的期货公司作为华能集团体系内的金融平台，依靠集团内部资源优势，秉持积极服务实体企业的宗旨，先后多次奔赴浙江萧绍地区，为HH大型聚酯企业提供风险管理服务。
HH大型聚酯企业是以生产销售聚酯、短纤和涤纶纺丝，以及进出口贸易为一体的现代大型化纤集团企业。由于国内短纤现货市场价格波动较大，企业长期以来深受影响，迫切需要寻找有效的风险管理工具来稳定经营。
针对短纤销售计划的卖出套期保值策略
2024年7月初，受益于中东地缘冲突升级以及原油季节性消费旺季等因素，国内外原油期货价格出现反弹，进而带动PX期货和PTA期货价格走高。在上游原材料成本支撑效应凸显的背景下，下游聚酯产品跟随上涨。其中，短纤期货主力2410合约一度上行至7812元/吨，创下2023年9月末以来的新高。
不过，终端纺织品需求较弱，成本传导路径并不顺畅，叠加OPEC+增产迹象明显，国内外原油期货价格续涨乏力，后市存在回调压力，短纤期货随之承压。在与HH大型聚酯企业进行充分的沟通和商议以后，决定对2024年10—12月生产的30万吨短纤成品实施套期保值，并拟定策略周期为2至3个月。
由于该企业的目的是规避短纤现货价格大幅下跌的风险，故采取了卖出套期保值策略。在征求期货公司投研团队的建议后，综合考虑短纤期货合约有效期、持仓量和成交量等因素，该企业将短纤期货2410合约作为卖出套期保值的实施标的。
2024年7月上旬，企业开始操作，择机建立空头头寸6万手（合30万吨），建仓价位在7650~7800元/吨不等。
2024年9月上旬，国际原油期货价格已显著回落，带动国内PTA期货价格大幅下行，并拖累短纤期货主力2410合约跌落至7000元/吨一线。企业在现货渠道预售完10—12月的短纤成品库存以后，随即在期货市场对此前建立的空头头寸进行平仓。
具体流程为：
2024年7月5日，华东地区短纤现货价格上涨至7790元/吨，期货主力2410合约冲高回落至7680元/吨，基差为110元/吨。盘中卖出短纤期货2410合约2万手（合10万吨），平均价格在7700元/吨，实际基差为90元/吨。此举是对2024年10月生产的10万吨短纤进行卖出保值。
2024年7月8日，华北地区短纤现货价格下跌至7750元/吨，期货主力2410合约回落至7650元/吨，基差为100元/吨。盘中卖出短纤期货2410合约2万手（合10万吨），平均价格在7680元/吨，实际基差为70元/吨。此举是对2024年11月生产的10万吨短纤进行卖出保值。
2024年7月9日，华北地区短纤现货价格下跌至7725元/吨，期货主力2410合约回落至7630元/吨，基差为95元/吨。盘中卖出短纤期货2410合约2万手（合10万吨），平均价格在7650元/吨，实际基差为75元/吨。此举是对2024年12月生产的10万吨短纤进行卖出保值。
2024年9月，期货公司与HH大型聚酯企业经过线上和线下多轮交流沟通、商讨，最终达成共识，认为后市短纤期货价格继续下探空间有限，可以实施平仓操作。HH大型聚酯企业签订完10—12月的短纤现货预售合同后，随即了结期货头寸。
表为第一笔卖出套期保值损益
2024年9月4日，华北地区短纤现货价格回落至7200~7250元/吨，当日盘中短纤期货主力2410合约也跌落至7000~7100元/吨，基差在120~220元/吨。HH大型聚酯企业短纤现货预售合同均价在7220元/吨。企业盘中平仓短纤期货2410合约6万手（合30万吨），平均价格在7050元/吨，实际基差为170元/吨。整个短纤卖出套期保值出现现货亏损、期货盈利的局面。
表为第二笔卖出套期保值损益
如果不进行卖出套期保值，2024年10月的短纤现货成品价值下降570元/吨。而实施卖出套期保值操作以后，期货盈利650元/吨，现货加期货总盈利80元/吨。
如果不进行卖出套期保值，2024年11月的短纤现货成品价值下降530元/吨。而实施卖出套期保值操作以后，期货盈利630元/吨，现货加期货总盈利100元/吨。
表为第三笔卖出套期保值损益
如果不进行卖出套期保值，2024年12月份的短纤现货成品价值下降505元/吨。而实施卖出套期保值以后，期货盈利600元/吨，现货加期货总盈利95元/吨。
综合来看，2024年10月生产短纤10万吨，现货加期货总盈利80元/吨，当月合计盈利80×100000=800（万元）；2024年11月生产短纤10万吨，现货加期货总盈利100元/吨，当月合计盈利100×100000=1000（万元）；2024年12月生产短纤10万吨，现货加期货总盈利95元/吨，当月合计盈利95×100000=950（万元）。3个月合计盈利800+1000+950=2750（万元）。
总结
通过全面系统调研、量身定制风险管理方案、专业团队支持与培训以及技术支持与系统对接等措施，笔者所在期货公司成功帮助了浙江辖区HH大型聚酯企业有效应对市场风险挑战，实现了企业的稳健经营和发展。这为其他石化企业利用期货市场进行风险管理提供了有益的借鉴和启示。（作者单位：宝城期货）
