【[作者] 】【来源：期货日报网】
为更好满足白糖实体企业精细化管理风险的需求，郑商所于2024年11月26日发布了《关于发布白糖期权合约及相关规则修订案的公告》。本次修订自白糖期货2507合约对应的系列期权合约挂牌交易时起施行，即2025年3月3日交易时（2月28日夜盘）。挂牌基准价于2月28日结算后在郑商所网站“交易数据”栏目公布。
在行业人士看来，白糖系列期权合约的推出，是郑商所持续在金融衍生品领域探索创新的又一有力举措。相较于常规的期权合约，系列期权在设计上更具灵活性，能够更精准地满足市场对短期风险管理的需求，提供更为匹配现货节奏、低成本的风险管理工具。
据期货日报记者了解，系列期权（Serial Options）或短期期权，是在现有常规期权合约基础上增挂的新合约，与常规期权都基于同一标的期货合约，按照同一品种的原则进行参数管理。根据期权交易管理办法有关规定，系列期权手续费收取标准、最大下单数量、询价限制均与常规期权相同，且与常规期权实行合并限仓。为让白糖系列期权合约更贴近企业需求、方便运用，在白糖系列期权研发过程中，郑商所现行的《郑州商品交易所期权交易管理办法》较好适用于系列期权，交易、行权与履约、风险管理等规定对系列期权、常规期权同步适用。在合约设计方面，为保持交易者与常规期权一致的交易习惯，除合约月份、最后交易日、交易代码外，其余内容均与常规期权保持一致。
永安期货白糖分析师路安琪告诉记者，白糖期权合约（修订案）在原版基础上将期权进行分类。“合约月份”修订为常规期权和系列期权。常规期权以交易量为衡量挂牌标准，即标的期货合约中的连续两个近月，其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到单边5000手之后的第二个交易日挂牌。系列期权以具体时期为挂牌衡量标准，即在标的期货合约交割月份前四个月的第一个交易日挂牌，如针对SR507的系列期权将于2025年3月3日（2025年2月28日夜盘）开始交易。“最后交易日”根据期权的分类也有修订。常规期权的最后交易日为标的期货合约交割月份前一个月第15个日历日之前（含该日）的倒数第3个交易日，以及交易所规定的其他日期（例，SR507合约常规期权到期日为2025年6月11日）。系列期权的最后交易日为标的期货合约交割月份前两个月第15个日历日之前（含该日）的倒数第3个交易日，以及交易所规定的其他日期（例，SR507合约系列期权到期日为2025年5月13日）。
另外，白糖期权合约（修订案）将常规期权和系列期权交易代码进行分类。常规期权交易代码为SR—合约月份—C/P—行权价格。系列期权交易代码为SR—合约月份—MS—C/P—行权价格。比如，以SR507为标的的常规期权合约代码为SR507C6000，而系列期权的合约代码为SR507MSC6000。
格林大华期货白糖研究员李方磊认为，从合约规则来看，相较于白糖常规期权，白糖系列期权的特点主要有两个：一是系列期权的挂牌时间晚、到期时间早，存续期通常约为两个半月。考虑到时间价值会随着到期日临近而逐渐衰减，较短的存续期也意味着系列期权的权利金相对较低，能更好帮助投资者和企业控制避险成本。二是白糖常规期权的到期日为偶数月（12、2、4、6、8、10月），而系列期权的到期日为奇数月（1、3、5、7、9、11月），这很好地解决了常规期权到期日不连续的问题。最后，考虑到系列期权更为紧密的时间窗口和较为陡峭的隐含波动率，其成功上市后将为白糖市场增添一个新的投资与风险管理工具。
记者采访获悉，市场各方主体对挂牌白糖系列期权持积极态度。一家期货公司风险管理子公司认为，系列期权有利于其更好配合产业客户点价，引导客户参与含权贸易，降低场外期权、“保险+期货”等风险对冲成本，提升市场参与度。还有做市商认为，系列期权可丰富做市商风险对冲工具，有利于更好优化报价结构，降低期权跨月组合策略的难度，使其更灵活地进行风险对冲和管理，也能进一步提升期权市场运行质量。
“白糖系列期权的到期时间与白糖常规期权互补，有助于贸易订单较为连续的企业构建全时段覆盖的套保体系。系列期权因其特性会更加适配企业的短期避险需求，使企业能够进行更加精细化的风险管理。系列期权的权利金相较于常规期权偏低，可以在一定程度上减少企业的风控成本，对中小资金规模的企业更加友好。”李方磊说，白糖系列期权上市为国内白糖市场提供了新的金融工具，其“低成本、高精度”的工具特性也能更好地帮助参与者实现降本增效，从而吸引更多糖类企业参与期货市场。这对今后国内白糖期现市场的结合和白糖产业的平稳运行有着积极意义，将进一步促进糖料产业稳产提质。
郑商所相关负责人表示，为更好提升市场各方对系列期权的认知和操作能力，郑商所将扎实做好市场培育工作，为相关产业企业掌握期权工具提供学习和培训机会，促进投资者理性参与。此外，郑商所将积极评估白糖系列期权运行情况，探索研究更多短期期权工具，持续提升服务实体经济的深度和广度。
